1. Kapitalska struktura slovenskih javnih podjetij v različnih industrijahJaka Topič, 2025, master's thesis Abstract: Kapitalska struktura je ključni dejavnik finančne stabilnosti in rasti podjetja, saj vpliva na njegovo vrednost, donosnost in odpornost na tveganja. Iskanje pravega ravnovesja med lastniškim in dolžniškim kapitalom ni enostaven proces, temveč zahteva prilagajanje dinamičnim tržnim razmeram in panogi kot tudi prihodnjih sprememb. Čeprav teorije kapitalske strukture ponujajo različne pristope, praksa kaže, da optimalna odločitev ni univerzalna za vsa podjetja, temveč rezultat tehtnega premisleka o stroških financiranja, tveganjih in dolgoročnih ciljih podjetja. Razumevanje naštetih dejavnikov omogoča podjetjem sprejemanje premišljenih finančnih odločitev, ki krepijo njihovo konkurenčnost, vrednost in rast.
V magistrski nalogi predstavimo in podrobno opišemo pojem kapitalske strukture ter povprečnega tehtanega stroška kapitala (WACC) in vse komponente, potrebne za izračun. Nato na primerih slovenskih javnih podjetjih implementiramo teoretični vidik analize kapitalske strukture glede na preteklo poslovanje (2019-2023) in izračunamo sedanjo ter optimalno kapitalsko strukturo in WACC. Kapitalsko strukturo smo analizirali s kazalnikom dolga in kazalnikom finančnega vzvoda. Prvi nam prikaže stopnjo celotnega dolga v celotnih sredstvih, slednji pa razmerje med komponentama kapitala. Strošek lastniškega kapitala smo izračunali z metodo določanja cen dolgoročnih naložb (CAPM), strošek dolžniškega kapitala pa smo izračunali s pomočjo sintetične bonitetne ocene, ki določa premijo za kreditno tveganje.
Keywords: Kapitalska struktura, optimalna kapitalska struktura, CAPM, WACC, slovenska javna podjetja
Published in DKUM: 02.04.2025; Views: 0; Downloads: 69
 Full text (1,82 MB) |
2. Vrednotenje podjetij na primeru Krka d.d.Tomaž Arih, 2024, master's thesis Abstract: Vrednotenje podjetij je pogosto opisano kot »umetnost« zaradi svoje subjektivne narave in številnih predpostavk, ki jih vključuje. Upoštevati moramo različne dejavnike, kot so tržne razmere, gospodarska okolja in prihodnje denarne tokove, kar otežuje natančno oceno vrednosti. Poleg tega se vrednotenje lahko razlikuje glede na pristop, ki ga uporabljamo, bodisi primerjalne metode. V svetu financ sta v ospredju uveljavila predvsem dva načina vrednotenja, in sicer metoda relativnega vrednotenja (tradicionalen način) in metoda diskontiranih denarnih tokov (sodoben način). Pri slednji gre za ocenjevanja vrednosti podjetja na podlagi prihodnjih denarnih tokov, diskontiranih na sedanjo vrednost. Ta metoda upošteva časovno vrednost denarja, kar pomeni, da so prihodnji denarni tokovi prilagojeni za tveganje in negotovost ter prevedeni na njihovo vrednost v sedanjosti.
V magistrski nalogi omenimo in na kratko predstavimo tradicionalne metode vrednotenja ter podrobno opišemo metoda diskontiranih denarnih tokov in vseh komponent, ki so potrebni za izračun. Nato pa na primeru podjetja Krka, d.d implementiramo teoretični vidik metode diskontiranih denarnih tokov, tako da najprej glede na preteklo poslovanje (2018-2023) napovemo izkaz poslovnega izida in bilanco stanja do leta 2030. S pomočjo dobička iz poslovanja, prilagojenega za plačilo davka, amortizacije, investicij v osnovna sredstva in spremembe obratnega kapitala napovemo prihodnje denarne tokove podjetja, ki jih diskontiramo. Za diskontni faktor smo uporabili povprečni tehtani strošek kapitala in dolga (WACC), ki je bil v primeru podjetja Krka enak strošku lastniškega kapitala, saj velja Krka za popolnoma nezadolženo podjetje brez dolga. Na podlagi diskontiranih denarnih tokov in preostale vrednosti, ki smo jo določili s pričakovano stopnjo rasti v neskončnost, smo izračunali tržno vrednost cene delnice podjetja Krka, d.d.
Keywords: Vrednotenje, metoda diskontiranih denarnih tokov (DCF), Krka, denarni tokovi, WACC, cena delnice
Published in DKUM: 16.10.2024; Views: 0; Downloads: 104
Full text (1,72 MB) |
3. Optimizacija kapitalske strukture na primeru Krka, d. d.Polona Praznik, 2017, master's thesis Abstract: Predstavniki finančne funkcije gospodarskih celic prevzemajo pomembne odločitve glede financiranja kot temeljne dejavnosti vsakega podjetja. Pri uresničevanju zastavljenih ciljev finančne funkcije in sklepanju finančnih odločitev morajo odgovorni upoštevati poslovno-finančna načela in temeljna načela financiranja.
Kapitalska struktura predstavlja kombinacijo lastniških in dolžniških virov kapitala, pri čemer je optimalno razmerje uporabljenih virov doseženo z maksimiranjem vrednosti enote lastniškega kapitala. Za lažje razumevanje pomena kapitalske strukture in odločanja o njenem snovanju so teoretiki razvili številne sodbe o optimalnem razmerju med viri financiranja. Tako zagovorniki tradicionalne teorije trdijo, da je vrednost podjetja odvisna od kombinacije lastniškega in dolžniškega kapitala. Podpirajo idejo povečanja celotne vrednosti podjetja in vzpostavitve optimalne kapitalske strukture z zamenjavo cenejšega dolga za dražji lastniški kapital. Nasprotna spoznanja predstavljajo zagovorniki Modigliani-Millerjeve teorije, ki vztrajajo pri nevtralnih učinkih kapitalske strukture na vrednost podjetja z ozirom na popoln trg kapitala.
Optimalno kapitalsko strukturo smo obravnavali tudi z vidika dejavnikov, ki imajo bistven vpliv na njen ustroj. Teorija stroškov finančne stiske domneva, da imata velikost podjetja in kapitalska struktura z večjim deležem dolga pozitivno relacijo, saj veliko podjetje vzdržuje dobro diverzificiran portfelj naložb, kar znižuje izpostavljenost kreditnemu tveganju. Teorija vrstnega reda predvideva, da imata rast in kapitalska struktura z večjim deležem dolga pozitivno relacijo, saj predstavlja zadolževanje ključno podporo pri uresničevanju dražjih investicijskih projektov. Stephan in ostali (2011) so na osnovi študije pridobili trdne dokaze o pomembnosti agencijskih stroškov, likvidnosti, signaliziranja, finančnih ovir in davčnih olajšav pri ugotavljanju optimalne kapitalske strukture.
Krkino kapitalsko strukturo smo opazovali z oceno tehtanih povprečnih stroškov kapitala. Tehtani povprečni stroški kapitala so za leto 2015 znašali 12,04 %, kar nakazuje na dražjo kapitalsko strukturo od povprečne kapitalske strukture v sektorju proizvodnje farmacevtskih zdravil in učinkovin. Podobne vrednosti WACC je družba dosegala tudi v ostalih proučevanih letih. V letu 2006 je bila ocena WACC zaradi višjih mer sistematičnega tveganja (bet), višjih tržnih premij za tveganje in višjih inflacijskih stopenj, kar 15,2 %. Povečanje omenjenih spremenljivk so povzročile turbulentne razmere na trgu in bližajoča se globalna finančna in gospodarska kriza. Kapitalsko strukturo smo analizirali tudi z izbranimi finančnimi pokazatelji. Najnižja izračunana vrednost kazalnika dolgoročnega financiranja dolgoročnih sredstev v vseh proučevanih obdobjih v višini 1,25 kaže na poslovanje Krke po načelu zlatega bilančnega pravila tudi v kriznih časih. Povprečna vrednost kazalnika kratkoročnega koeficienta likvidnosti za vsa proučevana obdobja znaša 2,48, kar pomeni, da je Krka sposobna financirati tekoče poslovanje, saj so kratkoročna sredstva dvakrat večja od kratkoročnih obveznosti. Rezultati analiz dajejo vtis oblikovanja optimalne kapitalske strukture družbe Krka.
Keywords: Kapitalska struktura, trg kapitala, CAPM, WACC
Published in DKUM: 24.05.2017; Views: 2150; Downloads: 255
Full text (2,25 MB) |
4. STRUKTURA KAPITALA IN STOPNJA ZADOLŽENOSTI PODJETIJ KOT DEJAVNIKA NJIHOVE VREDNOSTI IN USPEŠNOSTI POSLOVANJA S PRIMEROM NA IZBRANIH PODJETJIH V SLOVENIJIBojana Vinković, 2016, master's thesis Abstract: Optimalna struktura kapitala je dejavnik poslovanja podjetja, ki ga različni ekonomisti preučujejo že več kot 50 let. V tem času so prispevali veliko različnih pogledov na tematiko strukture kapitala in preučili vrsto dejavnikov ki vplivajo na strukturo kapitala in na katere struktura kapitala vpliva. V nalogi sem predstavila vse pomembnejše teoretične pristope in opravila raziskavo povezanosti strukture kapitala z uspešnostjo poslovanja podjetij, vpliva na njihovo vrednost, lastniško strukturo ter vpliva spremembe prihodkov na spremembo zadolženosti podjetij. Raziskavo sem opravila na vzorcu podjetij v Sloveniji, ki so v obdobju 2004 – 2014 svoje delnice kotirala na Ljubljanski borzi vrednostnih papirjev. Rezultat raziskave je pokazal na močan negativen vpliv zadolženosti podjetij ter šibak pozitiven vpliv razpršene lastniške strukture na uspešnost njihovega poslovanja. Medtem ko je negativen vpliv zadolženosti podjetij na uspešnost njihovega poslovanja pričakovan in se podobni rezultati pojavljajo tudi pri raziskavah tujih ekonomistov na evropskih trgih, pri vplivu lastniške strukture na uspešnost poslovanja podjetij v tujini rezultati niso tako podobni, prav tako pa so tudi med seboj različni od države do države. Eden izmed ciljev naloge je bil tudi ugotoviti ali podjetja v Sloveniji razmišljajo o optimalni strukturi kapitala ter kakšni motivi jih pri tem vodijo. Ugotovila sem, da podjetja pri najemanju finančnih virov delujejo skladno z ugotovitvami teorije vrstnega reda, vire pa iščejo zgolj takrat, ko jih potrebujejo za svoje poslovanje ali investicije in ne zato, da bi uravnavala strukturo kapitala s ciljem doseči optimalno strukturo, ki bo povečala vrednost podjetja in minimizirala stroške kapitala.
Keywords: Struktura kapitala, optimalna struktura kapitala, trade – off teorija, teorija vrstnega reda, teorija tempiranja trga, stroški kapitala, tehtano povprečje stroškov kapitala (WACC), stroški finančne stiske, agencijski stroški, asimetrične informacije, transakcijski stroški
Published in DKUM: 16.09.2016; Views: 1808; Downloads: 241
Full text (941,00 KB) |
